調(diào)研得知進(jìn)入09年后公司訂單呈現(xiàn)逐月回升，已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)。分析這主要受到政府四萬億投資的拉動(dòng)效應(yīng)。訂單回升情況主要集中在工程機(jī)械類發(fā)動(dòng)機(jī)和重卡中與工程機(jī)械相配套的自卸車發(fā)動(dòng)機(jī)上，此點(diǎn)可以行業(yè)銷量中得到再次印證。
預(yù)估全年重卡市場(chǎng)(包括整車、非完整車輛和半掛牽引車)將較08年衰退5%左右，相應(yīng)預(yù)估濰柴動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)、法士特變速箱和陜西重汽的銷量較08年的增速將分別為：+5.2%、-6.5%和-10%。
09年一季度業(yè)績(jī)將較2008年四季度出現(xiàn)明顯提升
公司近期公告預(yù)計(jì)2008年銷售收入約為人民幣331億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在人民幣24-38億元之間，利潤(rùn)總額在人民幣26-29億元之間。公司前三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額30.4億元，因此推算濰柴動(dòng)力在08年四季度虧損1.4-4.4億元左右，按轉(zhuǎn)增后股本推算08年4Q實(shí)現(xiàn)EPS虧損約0.17元左右。
展望09年一季度，由于2008年基數(shù)較高，業(yè)績(jī)同比衰退將不可避免，但相較于08年四季度，收入有望出現(xiàn)30%左右的成長(zhǎng)?？紤]由于中國(guó)重汽EGR迫使公司不得不進(jìn)行產(chǎn)品促銷，毛利率較去年同期難以得到明顯提升。綜合以上，預(yù)估09年1Q將實(shí)現(xiàn)EPS0.41元左右，較08年4Q的-0.17元將出現(xiàn)明顯提升。
準(zhǔn)確的戰(zhàn)略定位是公司中長(zhǎng)期發(fā)展中的首要謀劃問題究竟是做一體化的整車廠商，或是做獨(dú)立通用的零配件供貨商，該行認(rèn)為，該問題將是濰柴動(dòng)力未來發(fā)展過程中最重要的思考問題之一。準(zhǔn)確的戰(zhàn)略定位將直接決定公司長(zhǎng)期發(fā)展的方向和空間，在這點(diǎn)上，我們對(duì)公司管理層的決策能力抱有信心。
公司評(píng)價(jià)與投資建議
綜上，假設(shè)公司所得稅率為15%，考慮轉(zhuǎn)增后股本調(diào)整，我們將公司08-10年EPS預(yù)估分別調(diào)整至人民幣2.25元、2.03元和2.42元。調(diào)整公司A股目標(biāo)價(jià)至人民幣36.5元，相當(dāng)于09年EPS的18倍PE，目前潛在上漲空間21.3%；調(diào)整公司H股目標(biāo)價(jià)至23港元，相當(dāng)于09年EPS的10倍PE，目前潛在上漲空間47.4%，維持A股和H股的“增持”評(píng)級(jí)。
