2009年福田汽車(chē)曾經(jīng)作為新能源汽車(chē)概念的龍頭被市場(chǎng)追捧，一年之后重新審視公司的新能源業(yè)務(wù)，我們發(fā)現(xiàn)公司正在發(fā)生質(zhì)的改變：
1)當(dāng)90%的新能源汽車(chē)類(lèi)公司都還處于概念階段時(shí)，福田已經(jīng)率先盈利，我們預(yù)計(jì)2010年新能源客車(chē)有望給公司帶來(lái)1.5億元以上的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，增長(zhǎng)幅度達(dá)到200%；2)2010年福田新能源汽車(chē)的訂單來(lái)源已經(jīng)從北京擴(kuò)散至全國(guó)和海外，我們預(yù)計(jì)公司將占據(jù)全國(guó)新能源客車(chē)30%的市場(chǎng)份額；3)與09年完全采購(gòu)美國(guó)伊頓全套動(dòng)力系統(tǒng)不同的是，2010年福田新能源客車(chē)的動(dòng)力總成國(guó)產(chǎn)化率大幅提升，意味著公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力逐步浮出水面，北京新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的協(xié)同效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)；
毫無(wú)疑問(wèn)，福田汽車(chē)的新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而這一點(diǎn)在公司的股價(jià)中并未充分反應(yīng)出來(lái)，這是公司的機(jī)會(huì)所在；.公司內(nèi)涵式增長(zhǎng)的進(jìn)程剛剛開(kāi)始，未來(lái)值得期待：傳統(tǒng)商用車(chē)領(lǐng)域，公司的成長(zhǎng)方式已由過(guò)去追求規(guī)模的外延式轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笥|(zhì)量的內(nèi)涵式增長(zhǎng)，康明斯、戴姆勒等合作項(xiàng)目也有望在未來(lái)2年內(nèi)開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)；
保障性住房政策出臺(tái)為公司股價(jià)帶來(lái)反彈機(jī)會(huì)：我們預(yù)計(jì)該政策將帶來(lái)年均250萬(wàn)套的新開(kāi)工增量，拉動(dòng)重卡需求2%-3%，充分彌補(bǔ)房地產(chǎn)調(diào)控的消極影響和悲觀預(yù)期，為福田汽車(chē)等重卡股帶來(lái)反彈的機(jī)會(huì)；投資建議.我們認(rèn)為市場(chǎng)沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到福田新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值，而夸大了宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司未來(lái)1-2年業(yè)績(jī)的消極影響；福田汽車(chē)仍然是未來(lái)3年國(guó)內(nèi)最值得期待的商用車(chē)企業(yè)之一，我們建議投資者予以重點(diǎn)關(guān)注；估值.我們預(yù)測(cè)公司10-12年EPS分別為1.824、2.286和2.814元；我們認(rèn)為對(duì)公司股票估值時(shí)應(yīng)充分考慮到其新能源汽車(chē)的價(jià)值，分別給予福田歐V客車(chē)、輕卡、及重卡40X、16X和12X的2010年P(guān)E，給予公司30元的目標(biāo)價(jià)，建議“買(mǎi)入”；風(fēng)險(xiǎn).公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要仍是來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)和汽車(chē)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為公司未來(lái)的內(nèi)涵式增長(zhǎng)有助于其逐步提升應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力；
