一、08年1-5月汽車銷售平穩(wěn)增長，三季度淡季，市場預(yù)期回落
08年1－5月，全國累計銷售汽車433萬輛（同比＋19.0％），其中乘用車302萬輛（＋17.4％），商用車132萬輛（＋22.6％）。根據(jù)汽車銷售月度規(guī)律，3月份是全年銷售的高峰，4－8月的月度銷量會環(huán)比逐漸下降，直至達(dá)到全年低點；此后市場會隨著金九（月）銀十（月）的來臨，逐漸達(dá)到年底的銷售高峰。如圖：2003-2008年汽車月度銷量.
重型卡車等大型商用車板塊增速顯著超越行業(yè)，同比增長52％，維持2007年以來的高速增長態(tài)勢，不排除因歐III排放實施而產(chǎn)生的提前消費。轎車等子行業(yè)批發(fā)數(shù)量受到節(jié)假日變更影響，增速弱于整個行業(yè)。2008年1－5月，共銷售乘用車302萬輛，同比增長17.4％。
2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和地震等偶然事件的發(fā)生超出我們年初對于市場的預(yù)期，同時，成品油價格上調(diào)之后將對下半年的汽車需求再產(chǎn)生約2-3個百分點的影響。綜合來看，我們將08年汽車整體銷量增速的預(yù)測從年初的16%下調(diào)至14%，轎車銷量增速的預(yù)測從18%下調(diào)至15%，狹義乘用車（含轎車、SUV、MPV）增速預(yù)測從19%下調(diào)至16%。
二、原材料價格上漲預(yù)期降低行業(yè)利潤6-8%
總量來看，汽車整車和零部件行業(yè)年采購鑄鐵及鋼材約1200萬噸，鋼鐵等原材料價格上漲對汽車行業(yè)成本的直接影響大約100-120億元，相當(dāng)于07年行業(yè)利潤總額12%左右。
綜合來看，08年全年轎車產(chǎn)品平均降價幅度預(yù)計為2-3%，比前幾年降價幅度顯著減少，重型卡車、中型卡車、輕型卡車等多數(shù)相應(yīng)有所提價，預(yù)期整車行業(yè)利潤因此下降6-8%。
三、高端重卡需求依然旺盛，國三擔(dān)憂正待驗證
高端重卡市場成為市場表現(xiàn)亮點。重卡國內(nèi)需求的主要驅(qū)動因素在于運力和運量之間的矛盾，從中長期來看，經(jīng)濟(jì)增長拉動國內(nèi)運量需求每年增長約10%；出口需求快速增長，推動需求每年增長3-5%；計重收費等措施激化了短期運力運量的矛盾，驅(qū)使需求增長60%（在兩到三年中消化）。
高端重卡市場上半年呈現(xiàn)繁榮狀態(tài)，國III環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行之后三季度會有短暫回調(diào)，而且環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高帶來的提前采購影響不容忽視。
四、投資建議
總體來看，上述三項正是當(dāng)前證券市場對汽車行業(yè)存在的主要擔(dān)憂，也就是：[1]宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和燃油價格高企導(dǎo)致需求增速放緩[2]鋼鐵等原材料價格上漲導(dǎo)致成本壓力[3]環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高導(dǎo)致商用車需求驟降因此，當(dāng)前的估值水平基本反映了08年汽車行業(yè)面臨的上述壓力和風(fēng)險，由于下半年行業(yè)趨勢依然不明朗，行業(yè)估值改善還需要等待行業(yè)需求和盈利能力等驅(qū)動因素。三季度給予該行業(yè)“中性”評級。
