處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢將“強(qiáng)于大勢”，我們給予行業(yè)“增持”的評級。建議關(guān)注重汽細(xì)分市場、整體上市預(yù)期類上市公司等四大投資主題。
乘用車市場前景持續(xù)看好
不斷擴(kuò)大的中高收入群體、城鄉(xiāng)地區(qū)發(fā)展的不同步可為乘用車提供廣闊的市場。2010年我國乘用車銷量有望突破千萬大關(guān)。
據(jù)社科院測算，2020年我國將約有2.5億多從業(yè)人員達(dá)到中等收入群體，中等收入者個人的年收入水平大體應(yīng)在5萬至8萬元。中高收入群體的擴(kuò)大必將推動高檔消費(fèi)品的增長，汽車等耐用消費(fèi)品將進(jìn)一步快速增長。
而我國存在的地區(qū)結(jié)構(gòu)以及城鄉(xiāng)差距也將有助于延長乘用車市場的景氣周期。由于長期城鄉(xiāng)、地區(qū)發(fā)展不均衡，我國城鄉(xiāng)、地區(qū)收入懸殊。2002年以后，城鎮(zhèn)可支配收入一直在農(nóng)村純收入的3倍以上。地區(qū)之間，2005年上海、北京、浙江城鎮(zhèn)居民可支配收入是新疆、青海、甘肅、寧夏、海南等地區(qū)的兩倍多，人均城鎮(zhèn)可支配收入低于10000的省份有22個。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)也會逐漸好轉(zhuǎn)，汽車等耐用大宗消費(fèi)品的市場會長期繁榮和發(fā)展?？梢灶A(yù)見，我國汽車產(chǎn)業(yè)將經(jīng)歷一個比日韓等國汽車產(chǎn)業(yè)景氣周期長得多的持續(xù)發(fā)展階段。
此外，以改善出行條件為重要內(nèi)容的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級將持續(xù)到2020年。全國高速公路網(wǎng)的形成、新農(nóng)村建設(shè)改善農(nóng)村道路狀況、物流業(yè)的蓬勃發(fā)展將為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有利條件。
2006年末我國私家乘用車保有量為1500萬輛，保守預(yù)計到2020年將增長到1.2億輛。隨著國內(nèi)市場的快速增長和出口的拓展，估計到2015年左右，我國汽車年產(chǎn)銷量有望達(dá)到1800萬輛以上。預(yù)計乘用車市場未來10年內(nèi)有望維持15%-20%左右的年增長速度。根據(jù)市場今年1-6月份的表現(xiàn)，預(yù)計2007年乘用車銷量可增長22%左右，達(dá)到631.5萬輛。
商用車表現(xiàn)值得期待
重卡將紅紅火火又一年。2007年1-6月，重卡累計銷量4.4萬輛，同比增長58.05%。半掛牽引車?yán)塾嬩N量9.4萬輛，同比增長122.7%。固定資產(chǎn)投資的高增長、計重收費(fèi)、燃油稅的開征及對超載的嚴(yán)厲打擊等等重要事件將使重卡市場在未來幾年有出色的表現(xiàn)，預(yù)計07-09年復(fù)合年增長率（CAGR）將超過40%。
首先，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長刺激重卡尤其是自卸車需求增長。2003年以來，我國固定資產(chǎn)投資一直快速增長，增幅保持在25%-30%之間。2007年1-5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資32045億元，同比增長25.9%。強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將使固定資產(chǎn)投資維持高增長。
其次，隨著國家越來越重視環(huán)保問題，對汽車排放標(biāo)準(zhǔn)的政策越來越嚴(yán)厲。每一次實施新的標(biāo)準(zhǔn)前，消費(fèi)者為了降低購置成本，會將購買計劃提前。而根據(jù)《重型車用汽油發(fā)動機(jī)與汽車排氣污染物排放限值及測量方法(中國III、IV階段)(征求意見稿)》要求，自2007年7月1日起，凡不滿足國Ⅲ相應(yīng)階段要求的新型發(fā)動機(jī)和新型汽車均不得予以上公告，第Ⅳ階段則從2010年7月1日起，車載診斷(OBD)系統(tǒng)試驗則在2008年7月1日起實施，相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)新車的注冊登記、銷售和使用的實施日期順延一年。因此可以預(yù)測2007年、2009年重卡會有一波因購買計劃提前釋放而帶來的銷量大幅增長。
三是因為重型汽車的單位運(yùn)輸成本比中型貨車要低得多。國內(nèi)林業(yè)運(yùn)輸部門統(tǒng)計，用重型汽車比用中卡可降低單位成本28%。燃油稅的開征則將會進(jìn)一步刺激重卡銷量的增長。
同時，計重收費(fèi)的全面展開為重卡注入了另一支強(qiáng)心針。目前推行的收費(fèi)，一般重量在10t以上時，每噸費(fèi)用小于10t以內(nèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。該收費(fèi)模式無疑對重卡的銷售有非常正面的影響。 此外，我國近年來對超載的嚴(yán)厲打擊對重卡的銷售也是一利好。
客車子行業(yè)也將會迎來銷量快速增長、利潤更快增長的黃金歲月。其中，借2008年奧運(yùn)會、2010年世博會的東風(fēng)，得益于旅游市場和公交更新?lián)Q代引致的市場需求，未來幾年里高端客車市場需求將會大幅增長，年增長率將明顯高于客車子行業(yè)15%的平均增長率，有望接近30%。
行業(yè)投資策略
處于景氣周期的汽車行業(yè)2007年下半年走勢將可“強(qiáng)于大勢”，建議關(guān)注四大投資主題：
一是重汽細(xì)分市場。建議“增持”擁有濰柴重卡發(fā)動機(jī)、法士特變速箱、陜重汽完整重卡產(chǎn)業(yè)鏈的濰柴動力（000338），得益于產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力，公司盈利水平將高于同業(yè)水平。作為重卡的專業(yè)生產(chǎn)商，中國重汽（000951）借助于“HOWO”與“斯太爾王”兩大強(qiáng)勢品牌的有力支撐，以及俄羅斯、非洲和中東市場的強(qiáng)勁需求，07年出口有望突破12000輛，出口同比增長100%，建議“增持”。
二是整體上市預(yù)期類上市公司。研發(fā)的大量投入會使公司現(xiàn)金流比較緊張，為緩解資金面壓力，集團(tuán)整體上市將是07、08、09年汽車行業(yè)的最大看點。建議“買入”福田汽車（600166）、一汽夏利（000927）；“增持”一汽轎車（000800）、長安汽車（000625）。
三是自主研發(fā)實力較強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)。建議“買入”江淮汽車（600418），“增持”上海汽車（600104）。
四是各細(xì)分市場龍頭企業(yè)。上海汽車（600104）得益于通用、大眾兩大品牌的強(qiáng)力支撐以及自主品牌的高額投入仍將穩(wěn)住行業(yè)龍頭地位，建議“增持”。中高端客車細(xì)分市場龍頭企業(yè)金龍汽車（600686）利潤增速將高于行業(yè)平均水平，建議“增持”。價格樸實、質(zhì)量可靠、出口快速增長、市場表現(xiàn)穩(wěn)健的大中型客車單廠龍頭宇通客車（600066）也值得“增持”。、
