主營業(yè)務收入快速增長。報告期內，受國家加大投資、汽車下鄉(xiāng)直接補貼、養(yǎng)路費取消等政策的刺激，輕卡、重卡產(chǎn)品需求快速增長，由于公司的輕卡產(chǎn)品在中低端市場具備領先優(yōu)勢，重卡產(chǎn)品在公路貨運行業(yè)具備競爭力，09年公司的輕卡業(yè)務和重卡業(yè)務營業(yè)收入分別同比增長39.9%、58%。主營業(yè)務收入的快速增長是公司盈利水平快速增長的重要驅動因素之一。
主營業(yè)務毛利水平大幅度提升。公司的綜合毛利率由08年的8.1%，大幅度提高到09年的11.2%，其中，輕卡產(chǎn)品的毛利率由08年的7.7%,大幅度提高到09年的11.9%；重卡產(chǎn)品毛利率由08年的7.2%，大幅度提高到09年的10.3%；輕卡產(chǎn)品單車凈銷售收入由08年的4.64萬，增加到09年的5.57萬，同比增長20.1%；重卡產(chǎn)品單車凈銷售收入由08年的19.69萬，增加到09年的21.60萬，同比增長9.7%。我們認為，除了原材料價格的顯著下降以外，售價較高的高端產(chǎn)品的比重的提高也是公司毛利水平大幅度提高的非常重要的驅動因素。公司毛利水平的顯著提高是公司09年盈利水平大幅度提高的最重要的驅動因素。
09年公司的盈利水平具有較高的質量。 08年公司的凈利潤為3.45億元，經(jīng)營性現(xiàn)金余額為-4.17億元；09年公司的凈利潤為10.37億元，經(jīng)營性現(xiàn)金余額為40.88億元。09年公司的盈利水平具備較高的質量。
公司有望完成增長模式的轉變。我們留意到報告期內，公司的主要利潤來源：輕卡業(yè)務和重卡業(yè)務的單車凈銷售均價都有所增長，這為公司毛利水平的增長做出了重要的貢獻。我們認為，公司產(chǎn)品銷售均價的增長，表明高端產(chǎn)品的銷量比重在不斷提高。隨著高端產(chǎn)品銷量比重的提高，公司的盈利水平對原材料價格的敏感度將有所下降，公司的盈利增長模式將從單純依靠銷量增長向依靠產(chǎn)品附加值的提高過渡。特別是公司和戴姆勒集團組建合資公司，合資公司將獲得戴姆勒奔馳的發(fā)動機技術和整車技術支持，公司的重卡產(chǎn)品技術有望獲得質的提升，為公司成為第一流的商用車公司奠定堅實的基礎。
